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造纸印刷包装:成品纸价格继续上涨 荐5股

2018-07-07 09:33编辑:qqddnn.com人气:


  本期投资提示:

  ①本周观点:家居行业:短期受地产情绪波动影响,中长期角度龙头成长性确定,后续享受估值切换:二次装修占比上升,消费升级带来的品牌力提升认同;尤其对于定制家居行业,已经进入到比拼系统工程的阶段,既需要工厂端提供柔性化、品质可靠、成本较低的产品,也需要经销商环节的精细化服务,龙头享有稳固的护城河,具有穿越周期的能力。造纸:文化纸全面反弹,箱板纸涨不休。前期通过走访山东造纸产业链,全国及各省环保督查持续高压态势超预期,涉及行业广泛,广东、山东、江苏、四川等省份下半年开展环保督查活动。文化纸领域,今年以来受益价格高位运行,企业盈利能力突出,9月开始进入旺季,伴随纸浆涨价,文化纸全面反弹提价。箱板瓦楞纸方面,中国禁止进口混合废纸政策持续发酵,国废涨、美废欧废跌的局面利于集中度持续提升。产能新增方面,产能审批整体为审批松、管理严的趋势,自备电厂/锅炉审批严从源头限制产能无序扩张,自发电、蒸汽、废纸限制产能释放节奏。看好龙头纸企业绩持续提升和板块景气提升,首推山鹰纸业、晨鸣纸业、太阳纸业。包装和其他轻工:持续推荐岳阳林纸(央企园林公司加速绿化生态PPP业务布局,公司园林订单持续落地,带来近三年业绩高速增长;拟设立雄安新区办事处,前期苗木基地等前期准备工作陆续布局)。包装行业:在原材料价格大幅上升的背景下,龙头的盈利能力仍体现出很强的稳定性,体现出对上下游更强的谈判能力;内生增长边际改善,可左侧布局的品种,如劲嘉股份、东港股份。

  1)家居:17H1中报回顾:17年上半年整体家居公司收入增长提速(由16年的20.1%提升至17H1的34.5%),收入增速提速,主要因:1)行业持续整合,龙头依托渠道和品牌力,持续扩张市场份额;2)依托2015-2016年地产销售良好,家居滞后受益。其中,定制衣柜子行业由16年的37.5%提升至47.2%,定制橱柜子行业25.0%提升至29.9%。定制衣柜行业受益于渗透率提升(成本下降替代手工打造衣柜)以及品类扩张(由衣柜向其他柜体类扩张),收入增速快于定制橱柜行业。上半年家居行业预收账款同比增长36%,显示出未来稳定的订单趋势。客单价角度,受益于品类扩张,主要上市公司客单价也有明显提升,17H1索菲亚客单价提升15%,欧派家居橱柜客单价提升5%,衣柜客单价提升近30%。我们2017在下半年策略报告《竞争格局确立,分享龙头成长》中,讨论了地产对后续家居的业绩影响:1)地产结构分化,渠道充分下沉(三四线城市布局)的家居龙头有望受益。2)二次装修存量替代会成为主要的需求增长点,根据我们测算,2025年,家装家居消费者,35%的需求来自于新建房,65%的需求来自于二次装修占比。

  且定制类产品受益于渗透率提升,空间提升更为快速。3)龙头快速集中,将持续表现出快于行业的整合趋势。在定制领域,成本致胜,产品可比,在生产柔性化角度有信息化,柔性化竞争力的龙头企业集中度快速提升。龙头企业凭借渠道入口份额,客单价迅速提升(如尚品宅配、索菲亚、欧派家居推出的全屋定制套餐等)。推荐:索菲亚(索菲亚定制家居业务量价齐升,依托全屋定制套餐推进提升客单价;橱柜、木门业务提供未来成长亮点。公司实施新一轮员工持股计划,上限8.4亿元,体现长期发展信心),顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵,新品类快速增长,推出限制性股票激励计划),欧派家居(定制橱柜行业龙头,规模优势突出,定制衣柜业务快速发力,加快开店,稳步推进大家居战略);从管理层利益一致,未来盈利能力回升空间,以及估值性价比,推荐:

  美克家居(收入逐季提速,持续推进多品牌多品类战略,股权激励增长目标提供安全边际,推出新一期员工持股计划)、大亚圣象(三四五线城市渠道充分下沉+旧房翻新占比高,对地产调控不敏感。多层和三层地板占比提升,产品结构升级强化盈利水平。渠道扁平化,提升营销效率,未来费用率整体下降有空间。推出新一期限制性股票激励计划统一团队利益,圣象团队大比例参与,大家居战略持续推进可期)、志邦股份(橱柜持续快速增长,衣柜业务、大宗业务和出口业务拓展顺利)。

(来源:远泽包装材料)

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